Seri prospek 2021: Ekuitas India

 India, seperti banyak pasar di masa pandemi, mengalami tahun 2020 yang sulit, dengan ekonominya mengalami kontraksi terbesar sejak 1952.¹ Namun, data terbaru menunjukkan kesimpulan bahwa yang terburuk mungkin akan berakhir karena kasus baru COVID-19 menurun dan aktivitas ekonomi meningkat. Dalam prospek tahun 2021 ini, kami menyajikan pandangan kami tentang bagaimana kemungkinan kembalinya pertumbuhan yang tajam tahun ini mengingat kebijakan struktural pemerintah yang menguntungkan dan siklus yang mendukung dua tren jangka menengah yang transformatif: formalisasi melalui ekonomi digital dan reinvestasi di bidang manufaktur.

Prospek 2021: Kembalinya pertumbuhan India

Terlepas dari tantangan ekonomi dan sosial yang ditimbulkan oleh pandemi COVID-19, kami percaya bahwa kemungkinan terburuk akan terjadi di belakang kita dan tahap pertumbuhan di India telah ditetapkan untuk membuat comeback yang kuat pada tahun 2021.² Ini kemungkinan akan didorong oleh kebijakan pemerintah kerangka kebijakan jangka panjang dan kebijakan moneter yang mendukung dari Reserve Bank of India (RBI). Prospek pertumbuhan selanjutnya didukung oleh kondisi moneter yang ramah dan tingkat suku bunga riil yang rendah yang dihasilkan dari arus modal masuk yang substansial yang berusaha untuk berpartisipasi dalam kisah pertumbuhan jangka panjang India. Akhir dari gangguan ekonomi yang disebabkan oleh pandemi COVID-19 di India sekarang terlihat: Kasus aktif secara konsisten menurun selama tiga bulan terakhir dan program vaksinasi skala besar dimulai pada Januari 2021,info lanjut ada di Bacadenk.com.

Memang, fokus sekarang harus beralih ke tema pertumbuhan jangka menengah dan panjang yang menerima dorongan lebih lanjut melalui tindakan kebijakan pemerintah selama pandemi dan Anggaran Serikat 2021 yang baru-baru ini dirilis.

Dua tema kuat telah muncul dari agenda kebijakan yang terfokus selama enam tahun terakhir. Kami yakin ini akan mendorong potensi pertumbuhan jangka menengah India:

1.  Formalisasi melalui ekonomi digital
2.  Investasi ulang di bidang manufaktur

Kedua tema ini harus menjadi penarik utama bagi potensi pertumbuhan negara dalam jangka menengah. Keduanya juga dapat saling mengisi untuk menciptakan siklus yang baik yang akan menghasilkan lebih banyak pekerjaan, meningkatkan tabungan domestik, dan memungkinkan reinvestasi dalam infrastruktur yang lebih baik. Formalisasi mendorong pertumbuhan ekonomi digital yang masif, bahkan ketika ekonomi digital itu sendiri secara bersamaan mendorong proses formalisasi dengan meningkatkan produktivitas.

Kami juga percaya bahwa pertumbuhan manufaktur berada pada titik belok dan India harus terus mendapat manfaat dari arus masuk modal global karena ketegangan perdagangan dan diversifikasi rantai pasokan di luar China tampaknya akan bertahan dalam jangka menengah. Perusahaan-perusahaan internasional telah melakukan investasi besar di India di bidang-bidang seperti manufaktur elektronik dan pemerintah India telah mengubah agenda kebijakannya dengan tegas ke arah pemberian insentif lokalisasi manufaktur. Seiring pertumbuhan manufaktur, lebih banyak pekerjaan formal akan tercipta, yang kami yakini akan mendorong pertumbuhan pendapatan dan konsumsi, sehingga melepaskan siklus pertumbuhan yang baik.

Reformasi struktural sebelumnya berfungsi sebagai landasan untuk pertumbuhan

Kami secara konsisten menyoroti bahwa terlepas dari tantangan pandemi COVID-19 pada tahun 2020 dan perlambatan siklus yang mendahuluinya, India tetap menjadi cerita lokal dari bawah ke atas yang didukung oleh sejumlah reformasi struktural yang sudah ada untuk mempromosikan formalisasi:  Trinitas JAM 4 , pajak perusahaan yang lebih rendah, reformasi pajak tidak langsung, peraturan real estat (UU Real Estat (Peraturan dan Pembangunan), dan Undang-Undang Kepailitan.

Kami juga berpendapat bahwa dengan landasan formalisasi yang mendasar, pemerintah India memiliki peluang unik untuk merevitalisasi pertumbuhan ekonomi melalui kerangka kebijakan yang kami sebut tiga Rs (3R):

1. Recycle : Mendanai kebutuhan belanja pemerintah melalui privatisasi aset Badan Usaha Milik Negara (BUMN).
2. Membangun kembali:  Menggabungkan tabungan dengan memberikan pemotongan pajak kepada sektor swasta dan rumah tangga; lebih lanjut menambah tabungan dengan membuka berbagai sektor untuk penanaman modal asing langsung (FDI).
3. Reinvest:  Memberikan insentif bagi perusahaan manufaktur dan modal global untuk menginvestasikan kembali seperti tabungan untuk menggantikan impor dan meningkatkan pangsa pasar ekspor global negara tersebut.

Sementara   inisiatif Recycle sempat mundur pada tahun 2020 di tengah gangguan yang ditimbulkan oleh pandemi, pemerintah secara konsisten bergerak maju dalam  agenda kebijakan Rebuild and Reinves t selama 18 bulan terakhir, dengan fokus pada kebijakan jangka panjang selama pandemi untuk mengurangi tarif pajak perusahaan, menyederhanakan undang-undang ketenagakerjaan, dan mendorong lokalisasi manufaktur, daripada hanya berkonsentrasi pada stimulus fiskal. 5

Anggaran Persatuan India mendukung dan memperkuat agenda pertumbuhan

Anggaran Union terbaru yang disajikan pada 1 Februari 2021, memprioritaskan pertumbuhan daripada disiplin fiskal jangka pendek. Itu juga menghindari kenaikan pajak mendadak yang dapat mempengaruhi sentimen investor. Kami percaya ini adalah arah kebijakan yang tepat, karena pemulihan ekonomi yang masih baru membutuhkan pengeluaran dan dukungan kebijakan. Kondisi moneter global yang baik dan faktor bottom-up mendukung India, yang berarti bahwa pasar dapat mendukung lebih banyak pinjaman jangka pendek dari pemerintah.

Sementara beberapa relaksasi fiskal jangka pendek telah diambil, jalur konsolidasi fiskal jangka menengah tetap utuh dan konsisten. Meski lebih tinggi dari target sebelumnya, defisit fiskal diproyeksikan masih turun menjadi 6,8% pada tahun anggaran (TA) 2021/2022 dari 9,5% pada tahun anggaran 2020/2021. 6 Jalur konsolidasi fiskal jangka menengah juga telah ditetapkan dengan target defisit kurang dari 4,5% selama lima tahun ke depan. 7

Hasil aktual kemungkinan akan mengejutkan secara positif karena kami menemukan perkiraan pertumbuhan PDB nominal dan target pertumbuhan pajak konservatif mengingat perkiraan kenaikan pengumpulan pajak dan indikator frekuensi tinggi yang telah kami lihat selama beberapa bulan terakhir.

Yang terpenting, kami percaya bahwa pengeluaran pemerintah dan tujuan kebijakan harus memiliki efek pengganda yang lebih baik daripada hanya memberikan stimulus jangka pendek, dan beberapa pengumuman kebijakan harus memperkuat potensi pertumbuhan jangka menengah dan menarik modal asing, terutama jika dilihat melalui kerangka kerja 3R kami:

Daur ulang:

Anggaran telah menjadi besar dalam kategori ini dengan program monetisasi aset yang ambisius:

• Privatisasi dua bank BUMN dan perusahaan asuransi
• Penciptaan lebih banyak struktur seperti kepercayaan investasi real estat untuk memonetisasi jalan raya, distribusi listrik, dan aset kereta api (koridor angkutan khusus).
• Monetisasi aset infrastruktur inti lainnya seperti bandara, jaringan pipa minyak dan gas, infrastruktur kereta api, stadion olahraga, jalan tol, dan pergudangan.

Membangun kembali:

• Perpanjangan manfaat pajak khusus untuk perumahan yang terjangkau untuk mendukung pemulihan real estat.
• Penyediaan dana sekitar US$2,7 miliar untuk rekapitalisasi perbankan BUMN. 8
• Rencana untuk membuat perusahaan rekonstruksi aset untuk mengambil alih aset sektor perbankan yang tertekan dapat membantu mempercepat penyelesaian aset bermasalah.
• Menaikkan batas FDI untuk perusahaan asuransi dari 49% menjadi 74% kemungkinan akan memperkenalkan lebih banyak modal ke sektor asuransi India yang menarik.

Investasikan kembali:

• Alokasi belanja modal telah melihat pertumbuhan yang sehat sebesar 26% pada tahun berjalan, dengan fokus pada bidang-bidang seperti jalan, kereta api, pertahanan, dan perumahan perkotaan. Ada alokasi tambahan untuk agenda kebijakan sosial seperti pendidikan, kesehatan, dan jaringan transportasi umum. Pada saat yang sama, ada pengurangan subsidi untuk mendanai pengeluaran jangka panjang.
• Berencana mendirikan lembaga pembiayaan pembangunan yang akan memberikan pembiayaan infrastruktur dengan target portofolio pinjaman sekitar US$68 miliar dalam tiga tahun. 9
• Untuk lebih mendorong lokalisasi, bea masuk pada komponen mobil tertentu, suku cadang mobil, dan komponen listrik telah dinaikkan.

Kebijakan 3R yang berhasil harus mendorong penghematan yang lebih tinggi dan defisit yang lebih rendah

Agenda pertumbuhan yang didorong oleh kebijakan 3R yang berhasil (formalisasi, digitalisasi, dan manufaktur) harus meningkatkan tabungan domestik. Seiring dengan peningkatan lapangan kerja formal dan pembentukan modal, pengumpulan pajak dan arus masuk modal juga seharusnya memberi pemerintah lebih banyak ruang untuk dibelanjakan, tetapi tanpa mengarah pada defisit yang lebih tinggi. Faktor-faktor ini berpotensi membantu mengurangi perkiraan defisit fiskal lebih cepat setelah mencapai puncaknya 9,5% dari PDB pada TA 2021, menuju tujuan jangka menengah 4,5%.

Sebagai hasil dari kebijakan 3R yang berhasil, kami telah melihat peningkatan pangsa ekspor bersih India di berbagai bidang seperti elektronik dan bahan kimia. India juga telah mengumpulkan bagian regional yang lebih tinggi dari FDI dan arus investasi portofolio asing selama 12 bulan terakhir. 11 Ini telah menambah tabungan domestik, mendorong transaksi berjalan menjadi surplus, dan mendorong cadangan devisa negara ke titik tertinggi sepanjang masa. 12 Seiring dengan membaiknya pertumbuhan pada tahun 2021, kami memperkirakan surplus transaksi berjalan akan berkurang karena permintaan konsumen yang lebih tinggi; namun, kami percaya bahwa tren struktural dari bagian yang lebih tinggi dari arus asing ke India akan terus berlanjut dan ini akan menjaga keseimbangan akun eksternal tetap terkendali meskipun pertumbuhan lebih tinggi.

Penarikan siklus harus mendorong prospek pertumbuhan

Mengingat latar belakang struktural yang menguntungkan, kami juga melihat tiga faktor siklus utama berubah positif, yang menandakan pemulihan berbentuk V dalam pertumbuhan di FY2021/2022, dengan pertumbuhan PDB riil diproyeksikan mencapai dua digit.

1  Kondisi moneter tetap jinak

Suku bunga riil telah turun karena arus asing yang lebih tinggi (rekening modal), kebijakan bank sentral yang mendukung, dan kenaikan pangsa ekspor bersih (transaksi berjalan) yang menambah tabungan dan likuiditas domestik. RBI telah mendukung pemulihan dengan berbagai perangkat kebijakan—termasuk intervensi pasar—untuk memastikan bahwa harga dan ketersediaan kredit memadai untuk pemulihan pertumbuhan. Ini telah mendorong suku bunga riil ke wilayah negatif dan suku bunga pinjaman konsumen ke level terendah satu dekade.

2 Situasi pandemi COVID-19 telah meningkat cukup tajam

Sejak mencapai puncaknya pada pertengahan September 2020, kasus aktif COVID-19 terus menurun secara berkelanjutan (per akhir Januari 2021). India telah memulai program vaksinasi besar-besaran dengan tujuan menginokulasi 300 juta orang pada akhir Juli—ini termasuk 30 juta petugas kesehatan dan pekerja garis depan lainnya, dan mereka yang berusia di atas 50 tahun atau dengan kondisi medis yang sudah ada sebelumnya.¹⁴ Mulai 30 Januari 2021 , 3,7 juta orang telah divaksinasi.¹⁵ Dalam pandangan kami, India memiliki kapasitas domestik yang cukup untuk memproduksi vaksin COVID-19. Saat upaya vaksinasi meningkat, kami mengantisipasi peningkatan di lebih banyak sektor, terutama di sisi layanan, yang akan semakin mendorong pemulihan.

3  Kondisi ekonomi kemungkinan telah mencapai titik terendah

Kami telah melihat peningkatan dalam indikator frekuensi tinggi dan peningkatan perkiraan PDB untuk TA2021/2022 pada pertemuan kebijakan moneter RBI baru-baru ini. Ketika situasi pandemi membaik, aktivitas ekonomi menjadi normal lebih cepat dari yang diperkirakan; selama beberapa bulan terakhir, indikator frekuensi tinggi mengejutkan secara positif. Kami memperkirakan tren ini akan berlanjut, karena aktivitas ekonomi benar-benar normal selama beberapa kuartal ke depan.

Mengingat pandangan kami bahwa India akan mengalami pemulihan pertumbuhan yang tajam pada tahun 2021 berdasarkan siklus penarik yang mendukung dua pendorong pertumbuhan jangka menengah, kami memiliki pandangan positif terhadap sektor-sektor berikut:

• Keuangan
  

Keuangan harus mendapat manfaat dari peningkatan siklus, seperti kebangkitan pertumbuhan dalam penjualan kendaraan dan perumahan, serta tren struktural jangka panjang, termasuk pengeluaran yang lebih tinggi melalui saluran formal (misalnya, kartu kredit), dan kumpulan tabungan yang meningkat di negara. Kami berharap kualitas aset perbankan tetap terkendali karena bank-bank swasta besar telah meningkatkan modal untuk memperkuat neraca mereka. Tekanan terkait pandemi juga lebih rendah dari yang diharapkan dan RBI secara aktif melakukan intervensi di pasar untuk mencegah masalah sistemik.

• Bahan dan industri

Menurut pandangan kami, sektor-sektor ini mendapat manfaat langsung dari pemulihan ekonomi, peningkatan pengeluaran pemerintah untuk infrastruktur, dan peningkatan real estat melalui peningkatan permintaan semen, bahan bangunan, dan kendaraan komersial.

• Kebijaksanaan konsumen

Seiring pulihnya ekonomi, sektor ini akan terus berkembang dengan baik dengan penjualan barang-barang pilihan seperti barang-barang konsumsi, elektronik, dan mobil yang lebih tinggi.

• Tema struktural

Kami tetap konstruktif pada tema makro seperti permainan substitusi impor yang diuntungkan oleh dukungan manufaktur domestik pemerintah (misalnya, perusahaan jasa manufaktur elektronik, kebijakan yang mendukung industri yang terkait dengan sektor otomotif, dan diversifikasi produksi dari China akibat perang dagang (bahan kimia khusus) Perusahaan-perusahaan ini hadir di sektor konsumen dan material.

• Kandang konsumen

Valuasi saham di segmen ini telah kembali melampaui ekspektasi pertumbuhan, karena grup tersebut diharapkan mendapat manfaat dari penguncian. Kami melihat peluang yang lebih baik di sektor yang lebih siklis seperti kebijakan konsumen dan keuangan.

Prospek 2021 terlihat menarik

Kami percaya bahwa yang terburuk ada di belakang kami dan panggung telah ditetapkan untuk pemulihan yang kuat pada tahun 2021. Kami percaya pemulihan akan bercabang dua: Formalisasi akan terus mendorong ekonomi digital sementara  kebijakan reinvestasi harus mengarah pada kebangkitan di bidang manufaktur. Mengingat kebijakan struktural pemerintah yang menguntungkan dan siklus yang mendukung dua tren jangka menengah yang transformatif, kami yakin prospek investasi jangka menengah hingga panjang untuk ekuitas India tetap menarik.